许嘉栋:非常规之人民币国际化 有望晋升全球主导货币

未央网

台湾金融研训院董事长、台湾央行原副总裁许嘉栋在《清华金融评论》第11期总第12期撰文称,人民币欲进一步提升其国际地位,仍须大陆能实现资本账户全面可兑换,即开放资本账户。而开放资本账户所需的多项前提条件,涉及大陆许多重大的国内金融改革措施。

许嘉栋认为人民币国际化还有相当艰辛、漫长的路要走,可能需要10年以上方能竟功。但是最近一两年,时常听到大陆有一种“倒逼改革”的说法,意即进度本应相互配合的几个政府部门,若某些部门之改革意愿不足、进度拖延,其他部门藉由加速改革开放的进程,令一些问题产生,可逼使拖延之部门出面善后,亦加快改革。

许嘉栋:非常规之人民币国际化 有望晋升全球主导货币

他指出,人民银行的积极推动人民币国际化,若能发挥倒逼银监会、证监会与保监会等另外3个金融主管机关,以及其他须配合的政府相关部门加快改革步伐之作用,大陆资本账户的开放与人民币国际化,或不排除可在未来5至10年内完成。

大陆推动非常规人民币国际化策略

对比大陆的国内金融环境与这些前提条件,人民银行也自知资本账户开放与人民币国际化的条件尚未成熟,故原本主张对资本账户开放与人民币国际化采取审慎、缓步推进的作法,唯在大陆政府拟积极、加速推动改革之既定政策的要求下,乃规划、采取了下列自2009年以来与他国不同、较为特殊、非常规的人民币国际化推动措施与策略。

1.将人民币与外币切割:先处理人民币的进出国境问题,让人民币登上国际舞台,暂不放宽资本账户下外币的自由进出。由于人民币的进出较少涉及与外币的兑换,故可降低对人民币汇率之影响。

2.推动人民币的跨境贸易结算:大陆自2009年开始采取跨境贸易人民币结算试点,至2011年扩及大陆全部地区与全部进出口企业。

3.发展香港人民币离岸市场,建立人民币在资本账户项下透过香港回流之机制:大陆对经常帐收支与资本账户的资金流出已少有管制,但对资本账户项下的3个资金流入科目,包括外商直接投资、大陆居民对外负债,以及外资投资大陆资本市场,则仍维持管制。在发展香港为人民币离岸中心的措施中,大陆对这3个科目在维持外币管制之情况下,开放部分管道,容许境外的人民币得透过香港回流大陆。

4.扩增资本账户项下人民币回流管道:包括予各人民币离岸市场,含伦敦、新加坡、中国台湾、法国等人民币境外合格机构投资者(RQFII)额度,并允许发行人民币债券;开放香港银行对深圳前海特区人民币直接放款;开放台湾透过在台母公司对昆山子公司人民币贷款等。

5.于2013年9月成立上海自由贸易试验区,做为离岸人民币市场与在岸人民币市场的连结桥梁:

以上这些措施与策略,主要都集中在推动、扩大人民币的跨境使用。故而人行前副行长吴晓灵女士2014年7月10日在台湾金融研训院所做的主题演讲中,即特别指出:人民银行迄今从来不使用“人民币国际化”之字眼,对外皆只称其所推动的是“人民币跨境使用”。又此人民币国际化之非常规推动策略,可理解主要亦是因大陆尚不具备资本账户开放及人民币国际化的充分条件,故人行暂将境内与境外人民币市场予以区隔,且先对较易掌控的人民币逐步进行资本账户项下开放,俟条件较为成熟,再扩大人民币跨境进出的开放幅度,并开始考虑外币在资本账户项下的开放,最终方达成人民币的全面可兑换以及人民币与外币的自由进出国境。

(本文编辑彭晓云,摘编自《清华金融评论》第11期总第12期“有望晋升全球主导货币  非常规之人民币国际化”)

欲深入研读,请订阅《清华金融评论》杂志。