论众筹的禀赋与机遇—从京东”股权”众筹谈起

未央网

最近几天与一些媒体朋友聊天,谈起关于未来国内众筹的发展,尤其是最近京东上线股权众筹,吸引了众多媒体的眼球。我的结论是:纵观国内,京东众筹,尤其是股权众筹,是有着比较好的禀赋优势的,借助于其电商平台的资金流和信息流,未来可能会推进众筹在国内发展到一个新的高度。

众筹相对于P2P,市场定位仍不明确

尽管随着李克强总理屡次提到“股权众筹”,媒体舆论将众筹推到风口浪尖,但理性来看,相对于P2P网络借贷众筹的市场定位仍不明确,这是目前行业发展的瓶颈,以及未来探索的方向。

P2P金融的市场定位是利率在15%-30%的市场。我国金融市场由于长期处于金融压抑,银行垄断了几乎绝大部分借贷市场,民间金融拆借需求极其旺盛,但银行更青睐于一些央企、国字头企业、上市公司和大型民营企业,基本上是利率处于7%-15%的低风险大宗资金“批发”市场。

而那些小额、分散、零售的或者是中型规模的企业借贷,被银行拒之门外,这些企业很多是创新创业风险高,要不就是小额分散成本高,银行不愿意涉足的领域,现在P2P来做了,P2P的这个市场定位是比较明确的。所以,P2P经过几年的快速发展,很快成长为一个行业。

众筹的概念,其实来自于国外“众包”的概念,英文是Crowdsourcing,简单理解为“众人捧柴火焰高”“集中力量办大事”,但搞不好也很容易搞成“非法集资”“非法发行证券”,这主要在于各国法律对集资认识程度的不同。

按照国外知名的众筹研究机构Massolution的报告,首次将众筹分为四类:商品众筹、股权众筹、债权众筹和捐赠众筹。狭义上,债权众筹就是P2P网络借贷,捐赠众筹就是慈善捐赠,这两块都有很细分的市场,未来我们分别详细探讨。狭义上的众筹,就是指商品众筹和股权众筹

国内外比较知名的商品众筹,国外有Kickstarter、IndieGoGo,国外股权众筹平台的鼻祖是AngelList;国内的商品众筹平台,最早的是点名时间(已经转型为电商平台)、网信金融旗下的众筹网,股权众筹平台有天使汇、大家投。后起之秀则是京东众筹(包括商品众筹、房地产众筹、股权众筹)。

众筹在世界各国的法律和认可度都不一样,有机会我们详细探讨。

股权众筹VCPE的差异?

股权众筹其实本质上与VCPE没有本质区别,也是一种私募股权的投资方式(这块法律上有些争议,尤其是美国JOBS法案,对众筹是公开募集的程度做了重新的定义和限定)。我们姑且先认为股权众筹是一种私募的形式。

按照私募股权的投资时间先后,可以把PE(PrivateEquity)分为几种重要的形态:第一种就是当只有Idea想法的时候进入的资本,我们常常称之为Seed,种子投资;第二种是当项目已经有了雏形的时候,资本进入,常常称之为Angel,天使投资,比较知名的案例就是PeterThiel投资Facebook;第三种就是项目发展期,就是我们常常熟知的VC(VentureCapital),风险投资;第四种是当企业在扩张期进入的资本,常常称为狭义上的PE(这块又有很多种细分方式,比如产业并购、夹层资本等,直到IPO之前)。项目越早期,风险也就越大,当然回报也就越高。

再回来说股权众筹,股权众筹的范围限定到种子期、天使期和VC比较合适,属于一种高风险投资的范畴。

但是,值得注意的是众筹,之所以叫“众筹”,而不是风险投资,是因为参与其中的投资者除了关注投资收益本身,还关注一些金钱之外的东西,感兴趣的读者可以Baidu搜索一下笔者之前发表过的文章《众筹融资背后的经济学分析》。

众筹之“时尚”以及能够在美国和世界流行起来,除了投资利益本身之外,还有参与感、共享、信仰……如果国内单单把股权众筹定义为一种解决小微企业融资的渠道,那会令“众筹”失去其价值和意义。因为从融资功能上来看,众筹VCPE没有本质区别,在互联网、信息如此发达的今天,哪一个VCPE没有自己的网站、微信、社交或其他的宣传推广的平台?

也因此,众筹(包括股权众筹、商品众筹)目前没有形成一个具体的实在的行业。商品众筹Kickstarter在美国火爆的原因,是美国有着比较好的创业环境,各种各样的创新项目很多,而国内的项目显然匮乏,国内外两个市场的对资金和项目的供求关系是不同的。股权众筹也一样,在众多天使投资人、VC在各地狂找项目的时候,怎么能够期冀一个好的项目从天而降,掉到自家的众筹平台上?

京东“股权”众筹的禀赋优势

之所以认为京东众筹(包括商品和股权众筹),有着更好的禀赋,是因为京东本身做电商出身,对于那些数码、计算机、IT等创新创业产品基因里有着一种集聚效应,此外,京东又是信息平台和资金流平台,可以有效帮助创业者对接一些资源。用俗话讲,就是京东本身有流量,前端问题已经解决了,后期项目与资金的对接更加容易。

同样的道理,阿里巴巴应该说也有着类似的属性。阿里巴巴之前确实有个众筹平台,叫“淘宝星愿”,但是不温不火,没有京东搞着这么热烈。京东众筹的运作,从一些细节来看,还是有意想把“京东众筹”的品牌推广出去。比如:某个项目要融资100万,但是设定目标的时候,只设置成30万,这样可以提高融资的成功率。最近,也有一些媒体曝光出来,京东众筹存在着虚假数据,消息还有待进一步证实。

商品众筹,在次不再赘述,我们多探讨一下股权众筹

京东股权众筹设置的“合格的投资人”门槛,是连续三年的年均收入要高于30万人民币,且要至少有100万的金融资产。此举一方面是表明众筹私募性质,另一方面也是为了防止那些风险承受力比较低的人,贸然进入股权众筹

京东之前还与远洋地产搞过一次房地产众筹,但是噱头大于实质。这次的股权众筹,是否能像商品众筹那样一鸣惊人,还需要实践来检验。

股权众筹风险高,投资要慎重

最后,提醒一下要参与股权众筹投资者:股权众筹的本质是“股权”投资,是种子期、天使期的投资,是一种风险极高的投资投资者进入之前务必要估量风险,量力而行,它比P2P的风险要高得多,很多早期项目投资100个有1-2个成功的就不错了,而且风险投资周期比较长,2-3年,有的甚至要5-8年才能看出来投资成功与否!

如果单纯怀着投资赚钱的思路,去参与“众筹”这样一种新事物的话,笔者个人觉得可能不一定会尽如人意。因为在国外,很多参与众筹的人,往往抱有“捐赠”的心态,他们对企业或项目的热情往往高过对利益的追求,这样会有更多的普通投资者才会参与到众筹中来。