新三板的现状和未来

未央网

一、新三板近期热点现象如下:

1、截止2015年5月8日,新三板申报企业排队家数达到了前所未有的835家。同时4月30日,当月的最后一个交易日,股转系统迎来了其历史上挂牌申请最集中的一天,共有419家企业集中披露了公开转让说明书,申请挂牌新三板,新三板开启“排队模式”。但是,笔者认为,新三板公司一定不会袖手旁观,会像2014年11月那时一样,加班加点完成审核基本是确定的事情,因此“排队模式”会很快改善。

2、三板成交额自4月7日达到历史性的52亿后,就一路下降,始终在10亿左右徘徊,至6月5日,一直处于调整期。因此,才引发了新三板高层领导的不断演讲和新的利好政策近期加快推出的结果。

3、新三板的融资规模将逐步扩大。截止5月22日,融资总量已经达到211.54亿元,比2014年的132亿净增将近100亿,融资量最大的是50多个亿,最小的只有几百万,融资次数最多的企业甚至多达4次。啃哥认为,由此,融资便利性可见一斑。真正诠释了新三板公司所说的“随用随发”的特点。

4、新三板定向增发额度不断被推高,中科招商定向增发90亿在前,近期九鼎投资公告准备定向增发100亿紧随其后,天星资本亦公告定向增发34.5亿(挂牌前),并且天星资本预计了令人瞠目的利润:2015年净利润3-5亿元,2016年净利润30-50亿,2017年净利润100-300亿。私募股权投资机构申报新三板立刻变得非常踊跃,另外两家国内著名的投资机构,同创伟业,硅谷天堂也走上申请新三板之路。甚至媒体给予了“中科肥九鼎壮同创牛硅谷霸”来评价私募股权机构蜂拥上新三板浪潮。

5、更大的公司也已经开始了挂牌新三板的路程。资产超过1000亿,净利润超过10亿元的齐鲁银行申报新三板,已经经过证监会审核,近期将挂牌新三板。并有望成为新三板首家发行优先股企业。

6、根据新三板公司副总经理演讲认为“按照公司披露出来的,新三板准备融资的企业,加上已经融资的企业,共有有1200多次。”已经融资的数量,是加上开了董事会准备融资的达到1200多次,也就是说有如果不考虑反复融资的情况下,2400余家企业有近一半的公司已经融资,或者准备融资了”

7、2400余家公司中,民营公司占了96%,科技企业占了77%(高科技企业),总体以新经济为代表。高成长企业占绝大多数。因为在1400万中小民营企业中,只有最需要资金,最想融资的企业才有动力上新三板,而只要是最需要资金,最想融资的企业,一定就是发展最快的企业。

8、成交额方面,2013年全年只有8.14亿元,2014年全年是130亿元,而2015年从年初到5月,已近800亿元的交易额,成交额放大非常迅速和明显。

9、随着时间过了2015年4月30日,所有新三板公司2014年的年报披露完成。通过2014年年报,可以清晰看出新三板公司无论在收入增长率,净利润增长率,净资产收益率方面,都是超过A股创业板企业的。那么,新三板平均的40倍市盈率与A股创业板上百倍市梦率相比,其投资洼地的机会,又清晰可见。

10、股东人数超过200人的审核速度明显加快。证监会3月27日颁布《非上市公众公司行政许可反馈意见和审核意见公开》,为新三板审核提速。圣泉集团公司,由于股东人数超过200人,向证监会申请定向增发,证监会在20个自然日居然审核完毕,速度不是一般的快,根据下面披露的信息可以充分看出。因此,证监会显然在力挺新三板。

11、由于新三板近期交易不活跃,因此新三板公司多位领导频繁抛头露面,开始演讲。要知道,2014年全年及2015年1-3月,新三板的高层领导是很少在外讲话的。近期讲话情况如下表:

通过上表可以明显看出新三板高层领导讲话的频繁程度。当然,其中深层次原因是由于新三板高层领导希望通过此种形式,达到给予市场信心,提振新三板的结果。目前看来确实效果有,但是多大不好说。

11、更多的企业在积极准备挂牌新三板。预计2015年下半年将迎来新三板挂牌高峰期。以及众多已经搭建好VIE架构的企业,也正在积极拆VIE架构,返回新三板。新三板已经吸引了全球的目光,中小民营企业中代表着中国未来的一大批企业,已经或者正在准备着挂牌新三板。

二、新三板的亮点

笔者认为,新三板如此火爆,甚至引起了一波准备上纳斯达克的企业回归,其有着非常深刻的原因。体现在:

1、新三板是改革开放三十年来,中小民营企业第一次股权融资的平台。读者想一想,在新三板推出之前,利润500万左右的中小民营企业,股权是一分钱不值的。成长期的中小民营企业要想融资,可以从银行借到有限的一些资金,更过的只能通过小额贷款公司等完成。尤其是在市场机会出现的时候,更是小贷公司繁荣之时。

2、新三板的发展是中国资本市场上非常重大的一件大事情。在新三板之前,中国资本市场只支持利润超过2000万的成熟企业股权融资;而在新三板推出之后,中国资本市场不仅仅支持成熟企业的股权融资,同时支持成长期企业的股权融资。在之前A股市场每年100-200家成熟企业挂牌新三板,对于1400万中小民营企业,简直可以忽略。而如今,新三板一年挂牌2000家企业,彻底解决了1400万中小民营企业中,最优秀的一批企业融资难问题,以及最优秀一批企业融资后,快速发展的问题。

3、啃哥解读国务院“发展多层次资本市场架构”等同于“发展新三板”。因为一板(主板,中小板)二板(创业板)已经发展的足够好了;而四板(区域性股权交易市场)大多数是T+5的交易制度,很难发展起来。在这样的背景下面,国务院两会多次强调,并且写入政府工作报告中的“发展多层次资本市场架构”就是发展新三板。立意足够高。

4、根据证监会对国务院2013年12月14日将新三板推向全国的政策解读,明确了新三板“在法律地位和市场性质上与深交所,上交所相同,同属证监会管理的第三个全国性股权交易市场”。足可见其地位的重要性。而新三板目前日成交额不到50亿,而A股日成交额已超过2万亿,足可见新三板未来多么巨大的发展空间。

三、政策红利预期

新三板市场的投资价值,除了因为新三板企业高成长性外,另外一方面的投资价值在于其政策红利的投资机会,或者说市场低估值的投资机会。因为在新的关于新三板的利好政策推出之后,每次都预期会带来新三板股票的一次普涨。而根据新三板高层领导讲话传达的含义,可以明确如下四个方面就是新三板的政策红利:

1、PE/VC成为做市商

根据证监会2014年12月25日的《关于证券经营机构参与全国股份转让系统相关业务有关问题的通知》,实缴注册资本1亿元以上,财务状况稳健,且具有与开展做事业务相适应的人员、制度和信息系统的基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经证监会备案后,也将可以在全国股份转让系统开展做市业务。

在证监会文件中,不会说“新三板”,而会用“非上市公众公司”这个概念。所谓“非上市“,是指不是在交易所交易的;所谓“公众公司”,是指在全国性交易场所交易。在中国,“非上市公众公司”目前只有新三板。

由于目前新三板有2400多家挂牌企业,而做市商只有70余家券商。新三板公司还没有允许其他机构成为做市商。相对于总体有做市需求的企业,目前做市商数量已过少,不利于市场的竞争。因此,首先引入私募股权投资机构成为做市商,是市场呼声最高的。因为私募股权投资机构最具有“狼性”,它的引入定能让做市交易更加活跃。那么,就意味着做市交易的股票会带来整体上涨。

并且,证监会其实在2014年年底就已经发文明确,只是等着新三板公司放行。因此不会太久。

2、公募基金公户产品进入新三板

目前市场上公募基金参与新三板,都是公募基金的专户产品参与,公募基金专户产品都是100万起售,人数不得超过200人的基金,单支规模在2亿左右。根据新三板公司高层领导近期讲话,为了变相降低投资者门槛(500万开户门槛),近期将引入公募基金公户产品,通过引入公募基金公户产品,让普通人,5万,10万元,可以通过银行买得起新三板公募基金,从而促进新三板交易的频繁程度。

3、分层制度年内一定推出

这个表态也是新三板高层领导讲话中透露出来的。那么,什么是层?分层是根据美国纳斯达克的概念。由于新三板不同盈利规模,不同成长性规模的企业,在一个大池子里面,非常不利于估值和选择,因此,有必要把不同成长性,或者不同盈利能力的企业,分在一个层进行交易。只有分层了,才能区分出风险,越向下的层,其实越是质量差的企业,也就是交易不活跃,估值很低的企业。而越向上的层,将是质量好的企业,也是交易活跃的一批,估值也会相对高出很多。层与层之间可以相互流通。

相信通过分层,由于风险可以进一步区分,因此会带来同一层内的交易活跃度加强。增加流动性

上述三点是近期很明确将推出的新的新三板政策。其中任何一个政策的推出,都将带来新三板新的一轮估值调整,普涨,刺激流动性。因此说目前新三板是政策投资亦不为过。

4、近期推出公司债和优先股

2014年9月19日,证监会已经发布“非上市公众公司发行优先股相关信息披露文件”,可见新三板发行优先股已然是箭在弦上。但是到了2015年6月还没有推出,显然新三板公司在寻找好的政策推出时间点。由于目前的新三板需要刺激,因此正是新三板利好推出的黄金时间。因此才有了新三板高管明确“近期推出公司债和优先股”的说法。

而其他的政策红利,例如转板制度,竞价交易,降低投资者门槛等,由于基础不具备,近期不会推出。

可以看出,我们说新三板的投资机会,其实就是要抢在政策红利推出之前先埋伏起来。等着风挂起来,也就是政策落地,把自己挂到天上去。从而赚取高额收益

四、市场对新三板的疑问

市场对新三板的最大疑问,也就是新三板流动性问题。因为目前新三板日成交额维持在10-20亿元。这样的成交额,整个市场500亿以上的资金,根本没有办法将浮盈变现。所有基金因为有1-2年的封闭期,因此就在等着,等着风刮起来。

笔者始终认为,一个高收益的市场不可能没有任何风险。考虑时一定需要选择最低风险下的最高收益。也就是需要考虑“新三板流动性”到底有多大的风险,对应于预期的收益自己能否承担。同时,任何一个市场并不是所有人都可以参与的,只有懂得机会,承受的了风险的人,才适合参与新三板的投资。所以,每当有人问笔者“如果流动性改善不了,未来我的股票卖不掉怎么办”,笔者的回答都是“如果你觉得改善不了,可以不买新三板基金”“至于能不能改善,需要自己思考,请参考笔者之前的文章”。

因为确实关于新三板流动性的问题,从新三板诞生那一刻开始就不绝于耳。机会永远只垂青于看得懂是机会的人。如果觉得风险高,可以不参与新三板投资就是了。其实只要仔细想想,上面的那四个政策预期,不是全都是改善新三板流动性的良药吗?其实新三板流动性能不能改善,不是啃哥说了算的,也不是读者说了算的,也不是市场说了算的,而是新三板管理层愿不愿意新三板流动性改善,交易更加活跃。如果新三板管理层想交易活跃,那还不容易。推出四个利好中的任何一个,流动性立马改善一大截。因此笔者认为,其实新三板流动性问题,完全是“庸人自扰”,想透了,其实这正是一个现象,而不是一个问题,因为如果是问题,是很难解决的。而如果是现象,就是说它只是某一个阶段的一个场景罢了。笔者认为,是新三板管理层希望新三板降降温,因此才有了目前流动性存在变现的问题。同时它又是一个系统性风险,因此还是一个相对较小的风险。

五、新三板未来的方向

经常有人说“未来的新三板就是中国的纳斯卡达”。

笔者对此观点持保留态度。既然新三板在中国等同于“非上市公众公司”,而美国的“非上市公众公司”就包括三个:最优秀的纳斯达克市场,次一级的OTCBB市场,再次一级的粉单市场。即中国的新三板(非上市公众公司)对应了美国的三个独立板块,而不仅仅是纳斯达克那么简单。

新三板未来的发展方向,啃哥认为,大的层面讲,就是做大做强自身,在3-5年时间,集中2-3万家挂牌企业,将中国1400万中小民营企业中相对优秀的一批全部实现挂牌。激活交易量,与A股市场一决高下,相互争抢企业挂牌。别认为不可能,纳斯达克现在就是正在和老牌的纽交所,全美交易所争抢优质企业,并且多数时候还胜出。

从小的方面讲,就是进一步完善交易制度,政策利好释放完成,带来的将是新三板交易的进一步活跃,资金的进一步涌入,新三板指数的再创新高,市盈率的逐步提升。

新三板,是资本市场上非常重大的事件。它将带来资本市场的深刻变革。我们很多历史固有的思想需要打破,建立起新的关于新三板市场的全面认识。笔者总在说,未来企业与企业的竞争,除了产品技术的竞争外,还包括企业在资本市场上的竞争,而资本市场的竞争,基本没有共存的情况。只有要么我收购你,要么你收购我。所以笔者总在说,企业必须尽快拥抱资本市场,尽快上新三板,否则你没上去,不利用好这个平台。而如果你的竞争对手做的比较好的话,那么,最终的结果是也许你将有心无力,不得不变卖。

时不待我,新三板是飓风的风口,而风才刚刚刮起来。占得先机的含义,在新三板已经体现的淋漓尽致了。