新三板与股权众筹结合的困惑

未央网

根据此前的最新监管意见,市场上从事的股权众筹业务均为互联网非公开股权融资行为。为方便表述,本文仍以“股权众筹”一词进行讨论。股权众筹是否可以和新三板结合?如何结合?如是种种,业界同样充满困惑。

临近4000家关口,新三板俨然是当下资本市场最大的风口。私募、公募、券商、险资…….各路投资客粉墨登场。作为资本新客,股权众筹也不甘于人后,要分食新三板红利。

然而,“新三板+股权众筹”,这个命题是否成立?这两个“资本潮流先锋”结合后的“钱路”在何方?谁愿意进行新三板股权众筹? 如是种种,业界同样充满困惑。

11月5日,“新三板在线”举办主题为“股权众筹的商业前途和新三板的未来”的交流会,就新三板与股权众筹的各种可能,来自新三板与股权众筹领域的从业者、律师、投资者等各路专业人士共同探讨与思考。

股权众筹要和新三板结合

“股权众筹一定是好东西,但这个东西到底什么样?现在还不知道。”刚开始交流,与会者便首先就股权众筹这个核心概念的名词提出疑问。

什么是股权众筹?实际上,官方也给出了一个定义。按照中国人民银行牵头10部委颁布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,股权众筹是指小额公开募集。

想象空间很大,然而却没有给出更加具体的法律、法规以及相关规章体系的规定。从业者大多是小心翼翼地“摸着石头过河”。

这就导致目前大部分股权众筹机构自我定义不请,还处于十分模糊的状态。一位长期从事股权众筹的人士指出,公司也很困惑,“众筹到底应该定义成做券商,还是定义成交易所?”

据其分析,资金实力强弱是众筹平台发展的关键,只有做券商的众筹公司才能活下来。然而,现实是,现在市场上具有投行能力的股权众筹平台非常少。“于是,股权众筹一边是做不了交易所,一边却又不甘于券商功能。”

尽管“摸着石头过河”,但股权众筹从业者依然要尝试各种可能性,与新三板的结合便是其中重要一环。乐观的股权众筹从业者,坚信股权众筹与新三板的未来一定是灿烂的。

在这些人士看来,随着新三板市场的发展,个人投资人购买新三板基金的需求金额较高,大致在100万至200万元,若将新三板基金放到众筹平台上进行众筹,需求金额就会被拆成10万-20万元,“不仅降低了对投资者的资金要求,还增加了投资者的可选择的领域”。

另一方面,对企业而言,与传统私募等金融机构相比,传统PE只能给新三板企业解决资金问题,以互联网金融为核心的股权众筹,将商品众筹和股权众筹相结合,便可以同时解决资金和销售问题。

在交流会当天,一位从事股权众筹的从业者便给出了自己的经验。该人士指出,新三板股权众筹不能只做线上,必须向线下发展。

不过,这位从业者坦言,现在主要做线下的股权众筹,选择的投资标的主要是为已完成股改的企业融资,“对于新三板定增这一块仍不确定”。

按照他的经验,新三板股权众筹主要进行短期投资。面对小企业,完成融资后,便拿到企业返点实现退出。“一个项目一两千万,一个多月就能完成,融资时间很短。”

困惑的远方

“短线投资模式不适合新三板,会引火上身。”对于 “新三板+股权众筹”,长期从事新三板相关业务的律师却多持质疑和否定态度。

就律师们看来,以股权众筹方式投资新三板比较危险,容易走在法律边缘。其一便是新三板企业的股东人数限制。200个股东人数是公众公司需要注意的标准线,“超过200人数目,会造成非法发行股票的质疑”。

而股权众筹的投资者多是分散的,5万元、10万元等这些小额投资下来,就会需要很多投资者,这样很容易便触及了企业股东人数警戒线。

当然,也有与会者提出解决办法称,可以把投资者归入一个公司,形成一个整体来投资。但在律师看来,一旦操作不规范,这会不会被认为是一个资金池?

尽管参会律师们持保留态度,更多与会者认为,新三板与股权众筹是好的投资方向,但还不到投资风口或时间点。“现在股权众筹和新三板结合,还是处于摸索早期,没有形成模式。”

这些观点也指出,股权众筹和新三板结合,除了法律上的疑问外,还有实际操作上的问题。

作为融资方式之一,股权众筹的第一要素,便是要能找到匹配的行业投资者。但目前参与股权众筹的投资者多以小众用户群体为主,高净值用户并不愿意采用这种方式。“但一般人对股权众筹不了解,风险把控能力不强,有投机心理,投资理念也不成熟。”

这就对股权众筹平台的项目选择能力、风控能力等专业技能提出更高要求。“项目要优中选优。”曾经从事股权众筹的人士坦言,优质的项目是股权众筹的痛点之一。“投资人在投资项目的时候,已经考虑要怎么退出,能够获利多少;但是股权众筹、私募投资等成功率都很小,不一定能成功。”

那么能够进行股权融资的新三板项目在哪里?“在券商手里。”一位投资者给出了答案。这也得到与会者的共同认可,毕竟,目前的新三板市场还是以券商为主导的,而股权众筹最终绕不开券商。

然而,即便券商愿意,企业是否接受股权众筹?一位新三板挂牌企业的负责人直言,适合并乐于做股权众筹的新三板企业并不多,“尤其是股东不乐意股权被稀释”。