P2P上市障碍重重 寻求曲线之路

未央网

在监管未明确之前,P2P平台并不能直接挂牌新三板,只能采取一些变通方式,比如借壳挂牌、寻求收购等方式。网贷之家数据显示,P2P网贷10月成交接近1200亿元,而该月P2P累计成交规模已经破万亿。在这暴增数据的背后,P2P融资也处于火热之中,一些公司无法上市公开融资,被上市公司收购曲线上市成为一种选择。

试图借壳冲刺P2P第一股的红岭创投上市之路冷却。“等到红岭创投真正实现了稳健的盈利,才可以做上市公司。”在11月5日中国(深圳)国际金融博览会上,红岭创投董事长周世平称。目前国内资本市场对P2P仍未敞开,关键是P2P监管细则迟迟未能出台,行业创新活力与风险监管如何拿捏,监管层为此已数轮调研。一些P2P公司寂寞难耐,纷纷通过收购上市公司股权等曲线方式冲向资本市场,但是更多的P2P公司渴望独立上市,以打造互联网金融的资本神话。

在10月P2P规模冲上万亿之后,其在数百万亿的金融总资产中已经略显分量。但快跑的同时也酝酿种种风险,“利率市场化的时代,也是一个优胜劣汰的大浪淘沙时代,在当前优质资产稀缺、风险事件频发、竞争激烈的情况下,能过冬长大的只会是极少数。”原全国人大财经委办公室副主任、《证券法》起草小组组长王连洲认为,互联网金融行业洗牌在所难免。

障碍重重,P2P上市风潮冷却

今年3月,证监会到互联网金融公司密集调研,P2P国内上市气氛开始升温,多家P2P公司宣布冲刺上市,然而股灾之后情势急转,P2P上市温度迅速冷却。

“P2P要上市,首先监管政策要出来,其本身的业务模式要经得起业务考验。”君盛投资管理有限公司董事长廖梓君认为,P2P监管细则仍未出台,目前P2P上市仍存在政策障碍,且其风险还有待检验。

行业预计,P2P监管细则年底前有望出台。此前银监会已对P2P行业进行多次调研,监管细则落地的时间从去年等到今年,监管条款也在不断修改和变化。显然,作为新兴的互联网金融业务,行业发展还处于不断变化之中,监管既要具有前瞻性、激发创造性,又要遏制风险,其管理细则需要反复论证。

除了监管细则未出台这一原因外,P2P行业自身是否符合上市条件也是考量的重要一个环节。

今年4月,陆金所董事长计葵生称,中国P2P仅有两家风控通过考验。他认为多数P2P平台会破产,而只有二十分之一的平台幸存。10月30日,2015普惠金融CRO全球峰会上计葵生又称,目前P2P坏账率大概是6%到7%,而这只是无抵押贷款的坏账率,把所有P2P结合在一起看,坏账率可能是15%到20%。

周世平说,目前有几千家P2P在运行,大部分还处于探索阶段,风控团队、运营团队的缺失让行业发展蒙上阴影,“并非进入这个行业就代表成功了,特别是新加入的平台,有的平台卷款跑路了大家才知道”。

目前各家平台为了加速扩大规模,都处于拼命烧钱做营销的阶段。江苏省互联网金融协会秘书长陆岷峰认为,当下P2P当中接近90%的平台尚未形成规模,其中盈利模式不清晰、获客成本消耗较大,大多数平台处在亏损状态,能够实现盈亏平衡,甚至实现盈利的平台非常少。

多数券商对新三板企业设定的门槛较高,除了企业存续两年,对净资产要求至少500万以上、总资产2000万以上,营收数千万以及盈利数百万等种种要求,绝大多数P2P公司达不到要求。所以即使是新三板,很多平台也很难企及。目前唯有团贷网在冲刺新三板,不过由于政策障碍也只能继续等待。至于A股主板要求更高,能够达标的廖廖无几。

资本市场瞬息万变,今年3月A股进入一段暴涨行情,随后注册制推出的呼声大增,P2P上市似乎越来越近,然而随着三季度股灾袭来,上证指数几近腰斩,A股IPO暂停,注册制更是推后,P2P上市之路也变得越来越遥远。

除了种种上市外因掣肘,P2P自身的规范与盈利也是长期痛点,长江证券最新报告分析称,不管是现在还是未来,P2P要实现盈利很难。原因一方面由于推广阶段补贴用户本身收入就少,另一方面就是坏账使然。而未来由于品牌增信和维护,以及刚性兑付未能打破,盈利依然很困难。

融资收购,P2P寻求曲线上市路

P2P行业快速的发展,对融资需求十分强烈。

网贷之家数据显示,P2P网贷10月成交接近1200亿元,而该月P2P累计成交规模已经破万亿。在这暴增数据的背后,P2P融资也处于火热之中,一些公司无法上市公开融资,被上市公司收购曲线上市成为一种选择。

据不完全统计,我国上市公司中大约有70多家公司以不同方式参与了P2P行业,但是这些上市公司并没有实现超过51%的控股收购。“一种企业是为了市值参股P2P,收购之后市值高了,这可能是很重要的一点。8月份以来,随着股市的调整,上市公司市值管理在逐渐消退,就不做这个事情了。” 央行金融研究所所长姚余栋分析称,上市公司需要利润,并购后P2P在烧钱,利润下降,所以不愿意开展并购;但同时好的P2P平台估值很高,也不太愿意卖,上市公司真正找到很好的平台并购并不容易。

今年上半年,上市公司纷纷寻求收购P2P,如今这股热潮退却,P2P曲线上市的可能性也大减。国内A股上市难以企及,一些公司将目光投向了海外市场。10月20日,香港上市公司太平洋实业发布公告称,针对中国P2P平台“财加”的买卖协议已满足所有先决条件,正式完成落实。P2P平台“财加”拟将96%股权出售给太平洋实业,初步总交易额为24亿港元。财加通过被收购并入香港上市公司,仅仅是作为上市公司部分业务,P2P独立在香港上市目前仍是非常困难。

“严格来说P2P无法在香港上市,因为我们不知道P2P哪个动作是绝对的合法合规,香港对合法合规的要求非常严酷,必须在每一个领域都达到高标准,所以在香港确实非常困难。”国金证券(香港)董事总经理黄立冲说。

每家P2P公司的情况都不一样,采取的融资方式也不同,对于未来上市也有不同的打算。周世平称,红岭创投之前与七家上市公司就收购谈判,“条件方面不太满意,既然上市公司收购的条件比较苛刻,我还不如收购上市公司,等到红岭创投满足条件,我再做上市公司。”

目前,周世平以个人名义收购了*ST元达,成为该上市公司的控股股东。显然,在P2P直接登陆A股的种种高要求下,他这一招意在为红岭创投未来上市铺路。

P2P监管细则何时落地?A股注册制改革何时重启?P2P上市之路只有等到诸多政策性问题落实,才可能重新燃起希望之火。

资料补充:

11月6日,证监会新闻发言人邓舸介绍,证监会将重启IPO,将进一步改革完善新股发行政策措施。对此,盈灿集团副总裁、网贷之家CEO石鹏峰表示,此次IPO即将重启对互联网金融行业直接影响不大,但也再次为P2P平台直接主板IPO开启了大门。在上次关闸之前,就有数家P2P平台为主板上市做相应准备,但难度非常大,而关闸后则暂时关上了大门,所以更多的是以上市公司入股、收购,或者借壳的方式登陆主板。值得注意的是,此次重启的同时也将完善发行措施,但当前IPO的门槛和机制的逐步优化依然有一个调整的过程,P2P的监管细则也尚未落地,短期内P2P平台直接通过IPO上主板的可能性还不大。