SoFi:首个获得3A信用评级的P2P网贷平台

未央网 作者: 宋哲

Social Finance (简称SoFi) 是一家致力于为名校的高材生提供低息学生贷款的P2P平台,于2011年由4名美国斯坦福商学院的学生建立。与大多数P2P平台定位在为“无法在银行借到钱”的客群提供高息贷款不同,SoFi专注于为早期的精英人群提供低息贷款,并以差别化低息吸引高质量借款者,通过社交网络进一步降低违约率,同时以资产证券化降低出借资金成本。所谓“早期的精英人群”按照SoFi的创始人兼CEO Mike Cagney的话说,“来我们这里借款的也许现在不是有钱人,但他起码以后会是有钱人”。这种信心来自于SoFi对借款者的严格挑选。首先,借款者必须来自SoFi选定的优质大学,其次必须在读或者毕业于这些大学的热门专业(如法律、医学、商业、工程等)。由于借款者质量高,发展至今SoFi拥有几乎为零的贷款违约率。也是由于借款者质量高,令SoFi后来者居上,成为P2P行业首家完成资产证券化的公司。目前平台80%的出借资金来自资产证券化(剩下的20%来着合格投资者),截止到2015年12月SoFi凭借七次资产证券化获得的资金总规模接近24亿美元。值得一提的是最近的两次资产证券化,SoFi顺利拿到由世界第四大信用评级公司DBRS给予的AAA评级。

2008年金融危机发生之前,金融公司曾大量涌入学生贷款市场,凡是和学生贷款沾点边的资产像是各类学院的贷款、小学贷款、赌场荷官培训和瑜伽导师培训等等都被包装成学生贷款,且其中不少产品被信用评级机构不恰当地评为安全级别,并以安全产品的标准进行营销,结果却给投资者带来了沉重的损失。08年金融危机以后,投资者们开始嫌恶学生贷款和其他信贷支持的证券化产品。学生贷款支持债券的发行量也从08年的564亿美元锐减到09年206亿美元并且近几年有持续走低的趋势。金融危机后产生严重的信用危机,大众对信用评级公司的怀疑和指责导致公司之后的评级小心翼翼,许多产品难以拿到信用评级导致资产市场发展受到阻碍,二级市场和证券市场干涸,大型的机融机构缺乏优质的投资产品。而SOFI正是抓住了这个机会把优质的学生贷款打包成为了资产证券化产品变现卖出,才有机会得到金融巨头和对冲基金的青睐。诚然,目前SoFi的市场规模只相当于经济危机前的很小一部分,但是其成倍的增长速度背后一定是华尔街对优质资本需求所带来的巨大力量。

SoFi:首个获得3A信用评级的P2P网贷平台

数据来源:美国证券与金融市场协会数据(SIFMA)和SoFi官网

下图为截至2015年6月末,美国未偿还的ABS产品中各类债券评级情况(单位:亿美元),我们可以看到相较于汽车贷款和信用卡贷款(Aaa/AAA级产品规模占比分别超过75%和94%),学生贷款支持债券整体评级结果较低,Aaa/AAA级产品规模仅占38%。

SoFi:首个获得3A信用评级的P2P网贷平台

数据来源:美国证券与金融市场协会数据(SIFMA)

然而2015年8月,SoFi的第六次资产证券化(SoFi 2015-C)顺利拿到由世界第四大信用评级公司DBRS给予的AAA评级。此评级不但是整个P2P网贷行业有史以来获得的最高信用评级,相对于整个学生贷款支持类债券来说,它都属于信用风险较低的资产,获得同等信用评级的常见于顶级大公司发行的信用债券或者银行发行的金融债。

根据DBRS发布的评级报告(见下图),此次资产证券化其资产组合中的贷款拥有强健的信用质量保证。资产池中所有贷款均为再融资贷款,表明借款人已经毕业,有可信的收入证明并且有之前学生贷款的还款记录。我们可以看到借款者平均年收入超过14万美元,去除消费后人均可自由支配收入超过6000美金,有极强的偿还贷款的能力。此外借款者平均FICO信用评分高达754分。754分信用评分是什么水平呢?据FICO官网数据,美国FICO评分范围300-850分,其中750-850分是信用质量最高人群,占总人数37.2%。被认为有极低违约率,几乎可以以最低贷款利率申请所有品种的贷款如商业贷款、个人信贷、购买第二所住宅等。

SoFi:首个获得3A信用评级的P2P网贷平台

2015年11月,SoFi又完成了本年度第四次的资产证券化,获得资金超过5.36亿美元,其中4.9亿的A档(Class A)资产同样获得了来着DBRS的3A级信用评级,值得一提的是这次资产证券化其资产池里加入了学生家长贷款(Parent PLUS),虽然这类资产规模占比只有4.6%,但是SoFi表示在不久的将来平台将会开始打包个人贷款和住房按揭贷款。