P2P估值泡沫破灭 其本质是估值回归

未央网 作者: 陈文

​Lending Club市值缩水的原因

1、对于Lending Club商业模式的重新认识促使其估值水平回落。Lending Club(LC)更多从事的是金融服务而非互联网服务,其兴起是自投资银行(20世纪20年代)、垃圾债券(20世纪80年代)兴起后美国金融史上第三次金融脱媒,本质上是以互联网技术将投行服务衍生到个人消费者层面上,估值水平应该更加向金融看齐(投行估值水平?)而非互联网企业看齐,因此其估值下跌一定程度上是一种估值回归。

2、资本市场的概念炒作浪潮过去使得LC的估值水平回落。无论国内还是国外资本市场都存在对于概念的炒作。例如2013年8月鲈乡小贷作为国内第一家登陆纳斯达克的小额贷款公司上市当天大涨95%,市值一度高达7000万美元,但2016年2月低谷期,市值一度缩水到300万美元,只有最高点的不到1/20。同样,LC在2014年12月刚上市之时,作为第一家上市P2P平台,对于资本市场而言标的极其稀缺,概念炒作之下,市值一度高达100亿美元左右,而今天该公司的市值缩水至不到14亿美元,主要是因为LC在过去一年半内的成长没有支撑住过高的估值水平,使得估值出现大幅回落。

3、其他一些利空信息对于LC的冲击。LC2200万美元违规贷款使得投资人质疑LC内部治理,而美国财政部适时发布的网贷白皮书使得LC的监管政策风险加大,高盛等机构投资人的撤出则使得LC的融资渠道受到冲击(LC的主要资金来源为机构投资人),这些都对LC的市值带来打击。

对于国内P2P上市的看法

1、P2P是不是一定要上市才能活下去。如果做金融一直都是赔钱的,那么是不是这种商业模式存在问题?如果商业模式有问题,是不是应当主动撤离网贷市场。一个可持续的金融商业模式,应当是具备自我造血能力的,而非从资本市场持续输血。只有强调自我造血能力,P2P行业才能大浪淘沙,优胜劣汰。

2、现在这个节点上市本身是对于二级市场投资者的不负责。中国的P2P行业不一定会产生类似淘宝、亚马逊这样的巨头企业,但希望能够诞生一些有理念、有坚持、有担当的伟大企业。目前互联网金融专项整治正在开展,行业未来如何走,没有人能够给明确预期。当前这个阶段力推P2P上市,将未来的巨大政策风险转嫁给二级市场投资人,本身是一种不负责任的行为,二级市场投资人从理性角度也不太会主动承担这一政策风险。

3、现在的估值泡沫破灭对于金融体系和实体经济而言是好事。国内P2P业务更多是小额信贷的线上化,传统的小额贷款公司很少获得风投和资本市场融资,但P2P这些年获得大量的风投和资本市场融资,本身已经存在资本市场过度介入的问题。印度2010年的小额信贷危机爆发的根本原因就是逐利资金过度介入小额信贷行业,使得小额信贷规模盲目扩张,借款人过度负债和多头负债问题严峻。估值泡沫破灭会促进国内P2P规模增长回归合理水平,防止过度扩张导致的一系列社会问题。