FOF大时代将至?

未央网 作者: 黄莹颖

18年来,公募基金产品数量发展至3000余只,行业似乎又到了一个量变引起质变的阶段。基金中的基金(即FOF)指引(征求意见稿)公开征求意见已两月有余,公募FOF似乎破题在即。对于普通投资者而言,尤其是在如今证券市场加速扩容背景下,FOF无疑是一种能有效提升基金产品配置效率的工具,FOF大时代即将来临。

长期以来,由于公募基金依赖于渠道发售,缺乏与客户直接的沟通与交流,如何帮助投资者在合适时机配置合适产品,便成为基金管理人头疼的问题。深圳一位公募基金投资总监曾向笔者感叹,重仓股涨得透支预期打算卖掉时,却常常有大量新资金申购;而在产品短期业绩低迷,迎来适合加仓时,却往往面临资金赎回。可见,普通投资者在投资基金时,依然难以避免追涨杀跌的惯性思维,基金公司仅依靠客服体系和渠道经理去服务海量的客户,也显得心有余而力不足。

简而言之,投资基金无非两个要点,选人和择时。机构投资者可以在路演时将基金经理每月出差几次问得一清二楚,而普通投资者只能通过网络信息浅层次了解,在选人上无优势可言;而在更加强调专业能力的择时方面,普通投资者和机构投资者的差距更是无法比较。FOF产品择能通过发挥管理人的专业能力,有效帮助投资者解决选人和择时。只是在公募暂无业绩分成制度情况下,FOF也意味着管理费率可能将高于所有基金品种,存在双重收费问题。此外,公募FOF能否将资金投资于其他公司的优质产品也存在着疑惑,毕竟只管自家产品模式,在公募第三方销售子公司上已暴露缺陷。

若不拘泥于传统的金融产品形式,FOF模式其实在互联网领域已有很好的探索。如雪球旗下的蛋卷基金,在销售的同时完成FOF该做的事,将多只基金构建成不同风格的组合打包销售,成本也等同于购买普通的公募基金;嘉实基金旗下的Smart Beta互联网平台金贝塔,则将价格低廉的ETF、分级A基金等通过量化模型筛选为各类风格明确的“迷你组合”,投资者在使用这种类似FOF的策略时也仅需付出二级市场基金低廉的交易成本。

量化投资在本土的高速发展,也给予FOF模式崛起有效的支持。以金贝塔推出的“骆驼计划”迷你组合为例,通过量化模型在全市场100多只分级A基金中定期挑选出能构建最优组合的四只,从去年7月股市大跌至今,这个模型的收益率超30%。隐含看跌期权特性的分级A基金今年被险资大量配置,而许多普通投资者尚且无法理解分级A基金的价值所在,更难以在折溢价率随时变化的百多只分级A基金中进行挑选。而量化模型就可以轻易解决基金品种繁多的筛选难题,给FOF模式提供技术基础。

近年业内也出现不少专注于基金投资的高手,如2015年组合策略私募的第一名是前海方舟FOF财富管理一号,这只FOF创下158.33%的收益水平;在微博和微信圈颇具人气的ID“股社区”,就是一个善于用模型择时选取合适基金投资的高手;金贝塔还出现一位投资分级B基金的达人,今年以109%的组合模拟收益居于平台第一位。甚至于今年加盟前海开源成立事业部的“网红”基金经理杨德龙,也将事业部的首只产品锁定在FOF领域。

业内翘首期盼的FOF指引倘若落地,公募行业势必将争先推出FOF产品。而互联网、量化投资、人才发展,也给FOF大时代的来临提供有利条件。只有选基难、择时难等问题通过FOF等形式得到解决,基金行业专业管理能力与所获得的业绩,才能转化为投资者囊中实实在在的收益,避免出现过去18年来反复在股市高点出现股基巨额申购局面。FOF需要证明的是,即使会双重收费也物有所值,成为新时代的金融工具。